PCB行业深度报告：国造空间犹存 创新催化频出

16 年全球 PCB 产值下滑 2.02%，达到 542 亿美金，其中通信、 3C、车用的产值占比分别为 27.3%、 13.55%、 9.09%。受益 iPhone X 所开启的智能机创新周期、特斯拉所推动的汽车电子的快速增长、成本上涨和环保限产所带来的供给侧落后产能出清，在 17 年 2 月至 10 月期间，北美 PCB BB值连续 9个月大于 1，在 17年 1月至 9月期间，日本 PCB均价上涨 10.58%。由此可见， 行业景气持续上行， Prismark 预计 17 年全球 PCB 产值有望同比增长超过 2%。在此宏观环境中，我们预计产业中心转移和下游应用创新将促使本土 PCB 产业规模再上层楼，大厂集中度进一步提升。

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根据 WECC 数据， 16 年大陆单双面板产值全球占比为 36.51%，而多层板、HDI 的全球占比均超过 60%。 这一现象主要系日、韩、台本土存量产能所致，考虑到单双面板产业的成熟度，参考 LCD、 LED 近两年的发展历程，我们认为本土 PCB 企业有望直接受益于单双面板产业中心向大陆转移。为实现快速扩产、抢占份额，越来越多 PCB 产业链公司选择借助资本的力量，* 17 年新上市的 PCB 相关公司便有 7 家，根据深南电路招股说明书数据，16 年国内已经上市的**大 PCB 厂商中 7 家均有明确的大规模扩产计划。

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18 年1月1日起《中华人民共和国环境保护税法》 正式施行，近期昆山、珠海先后因为环境问题发布了限产通知， 涉及多家 PCB 产业链大厂， 这一系列变化充分释放了环保监管持续收紧的信号。 在此前环保监管影响下，17 年 8 月 PCB 原材料油墨、溶剂等已发生了大范围、大幅度的集中调价。我们认为， 原材料缺货涨价使得中小 PCB 企业在资金链和供应链的稳定性上均面临挑战；同时， 环保监管趋严将使得部分中小 PCB 企业在生产技术上的劣势和环保设施投入上的欠缺显露， 使其生产成本提升，甚至直接面临关厂风险，因此 PCB 生产厂商的集中度有望进一步提升，大厂***受益。

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通讯是 PCB 相当大的下游应用，16 年单双面板和多层板合计占通讯类 PCB的 84.5%，即将推进的5G 建设有望开启高频高速 CCL、通信类 PCB 新一轮高成长。PCB 在汽车中应用***， 16Q4 车用 PCB 中单双面板和多层板合计占比约 73%，我们预计 2020 年汽车电子化将使全球车用 PCB 需求新增约 9.5 亿美金、新能源汽车 VCU、 MCU、 BMS 将使国内车用 PCB 需求新增约 4.3 亿美金。此外，苹果 17 年的新机型标配 FPC 无线充电、iPhoneX 采用 COF ***屏并通过 SLP 进一步提高集成度，使得 iPhone 单机 FPC用量再度提升， 因此， FPC 行业将在国产手机的跟随创新中迎来新机遇。